3dmax2014uv展开插件:一个国家的外汇储备多,有何好处?有何坏处?

外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。

一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。

一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。

适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上要增加外汇，则需要发行人民币来购买 人民币供给就会增多 则人民币就会贬值 所以汇率就会下降

7000亿美元外汇储备之忧患

作者：巫继学 来源：东方早报

中国金融目前面临的风险与挑战，无论在国内还是国际，都是空前严峻。面对7000亿美元外汇储备及其增幅，我们应该认真思考一下，其中是否会隐藏着一些麻烦？

中国人民银行7月15日公布的最新统计数据显示，截至六月末，中国国家外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1％。专家称，中国外汇储备充裕是一个“中性”消息，不特别好但也不特别坏，外汇储备关键不在多少而在能否发挥效力。（《中国外汇储备突破7000亿美元年底可能超越日本》2005年07月15日中国新闻网）

有的专家认为，“手中有粮，心中不慌”，中国面临自身金融改革和防范外在风险的压力都比较大，外汇储备相对比较充裕应该是合适的。但在我看来，这种看法大可商榷。中国金融目前面临的风险与挑战，无论在国内还是国际，都是空前的严峻。面对这有些可疑的7000亿美元外汇储备及其增幅，我们的金融官员应该认真思考一下，其中是否会隐藏着一些麻烦？

如何看待迅猛的外汇储备增长

那么，应该如何理解这7000亿美元外汇储备及其不正常的增长幅度？果真如有的专家所说的那样，中国外汇储备目前的现状是“中性”吗？依我之见，这7000亿美元外汇储备，是一笔疑窦丛生的钱，这是一笔不合时令的钱，这是一笔令人感到不安的金钱！

毫无疑义，7000亿美元外汇储备及其不正常的外汇增幅，其中大藏玄机。

第一，外汇储备涨幅十分可疑。统计数据显示，今年上半年国家外汇储备余额已经达到7110亿美元，同比增长51.1%。截至2005年6月末，外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元，而去年同期，国家外汇储备还仅为4706亿美元。2004年年末，我国外汇储备余额首度超过6000亿美元，达到6099亿美元。这个增长速度是历史上的最高增长纪录之一，因为它是在去年高基数的基础上增长的。对此，我赞同国资委研究中心赵晓的分析，在增加的外汇中，大概有40%是难以解释的。这么大的一笔无法解释的外汇，难道不让人提心吊胆。依我的看法，就是到账面的钱，不一定真正是自己的钱。从近年来披露的经济事件来看，目前金融财务手法也在花样翻新，表现在或者统计到自己账面来的钱，可能其中大有文章。甚至移花易木，暗渡陈仓，也不无可能。

第二，中国外汇储备骤然大幅提升，其时机也很微妙。一个值得思考的问题是，我们的外汇储备的增长，究竟是因为这段时间产业创汇增幅带来的呢，还是这段时间外商投资增加带来的，抑或其他国际认同的正当渠道带来的？其实都不是，至少没有数据显示是。然而，从时间段上来说，它恰好与逼人民币升值遥相呼应。这种巧合无法不令人产生一定的联想？

第三，国际经济博弈中也出现了一些十分反常的现象。先是狂逼中国人民币升值的美国，其参议院突然搁置人民币升值议案；其间，还有超重量级的美联储主席格林斯潘、财长斯诺参议院作证，反对硬逼人民币升值。接着，新近召开的八大工业国(G8)会议对人民币升值如若虚无，其公报对人民币汇率只字未提。其时，国内金融界大松一口气，人们似乎看到人民币升值如同幽灵般地飘然而去，这时甚至有人窃窃自喜。当然，也有敏锐观察者提醒人们不可放松警惕，却反被讥为制造噪音。问题能有这么轻松吗？非常的表象的背后，往往有非常的原因，一个可能的原因就是，博弈人民币升值静悄悄地进入了新的境界：大动若静。居安尚需思危，何况我们的金融体系并不安全。

关注金融形势中的不安因素

虽然人民币升值的舆论由来已久，但是它的压力骤然提升正好与我国房地产价格提升不谋而合。这正是国际热钱做局中国的新套路：即近期入房市热钱炒房，伺机再杀入赌人民币升值。据有关报道称，国际游资进入我国后，其中大量资金参与了我国房地产的炒作。国家统计局的数据显示，2004年全国房屋销售价格比2003年上涨了9.7%。另据国家发改委和国家统计局的一项调查资料，2005年一季度，35个大中城市的房地产价格持续上涨，平均房屋销售价格上涨9.8%。这一局面，并非完全由国内需求所致，相当程度上乃国际游资所为。有关人士认为，2004年大约有80亿美元的海外热钱投入了上海房地产市场。今年一季度海外热钱占上海市商品住宅成交量的40%。另据中国人民银行上海分行统计，境外资金直接流入上海房地产市场的比重，2001年是16．1％，2002年上升到23．5％，2003年超过了25％，2004年1至11月，境外资金流入上海房地产市场的总量超过222亿元。热钱似乎不像有的专家估计的那样，在撤离中国房地产市场。

我们绝对不会反对合理的外汇储备，但也不是越多越好。中国人艰苦奋斗，殚精竭虑，不就是想提高综合国力吗？外汇储备的多少，是一个重要标志。但是，如果这笔钱中有“猫腻”，它能正常“发挥效力”吗？

（作者为河南社科院研究员，教授）

关于我国外汇储备规模适度性的思考

郭华伟 邓祥康
截止到2004年底，我国外汇储备跨越6000亿美元大关，达到6099亿美元。从当前以及未来一段时期来看，促进我国外汇储备增加的因素将继续存在，如果不进行政策调整，我国的外汇储备将会进一步增加。

一、 外汇储备超常增长的负面影响

外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备。但是，外汇储备并非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。

1、 损害了经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果我国外汇储备的超常增长持续下去，将损害我国经济增长的潜力。

2、 带来了较大的利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，我国目前6099亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失会更大。众所周知，我国外汇储备构成中大约70%是美元资产，据美国一些经济学家估计，美元可能在这一轮的危机中贬值20%至40%，果真如此，我国美元储备将缩水854亿到1708亿美元。

3、 存在着高额的机会成本损失。我国每年要引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，我国又持有大约6000多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。

4、 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。

5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对我国来讲，不能不说是一种浪费。

二、 我国外汇储备适度规模

近年来，我国外汇需求主要来自于以下五个方面：维持正常进口用汇需求；偿还债务用汇需求；外商直接投资赢利返还用汇需求；政府干预汇市的用汇需求和其他用汇需求（包括居民出境旅游、求学、就医等）等。如果能满足这五个方面的用汇需求或略有节余，则我们认为外汇储备规模就是适度的。我国进口用汇需求大约为1120－1680亿美元。偿还债务用汇需求大约为230－345亿美元。外商投资赢利返还用汇需求大约为448－672亿美元。目前人民币还不能自由兑换，我国对资本项目严格管制，并实行经常项目的银行结售汇制，因此，并不需要太多的外汇储备干预市场，不妨以2004年流入我国的短期资本600亿美元为外汇需求的参考数。随着国家对居民出境旅游、探亲、就医、留学等方面的限制进一步放宽，所需的外汇储备也会进一步增加，估计总额在400－600亿美元。

由此，我国外汇储备的适度规模区间大致为：2798－3897亿美元。可以看出，当前我国外汇储备有较大过剩。因此，如何控制外汇储备的超常增长，加强外汇储备的管理，提高储备资产的运用效率成为当务之急。

三、 加强外汇储备的管理途径探讨

过多的外汇储备就意味着经济资源的巨大浪费，长期如此，对我国经济发展有害无利。我们认为，在当前条件下，加强我国外汇储备的管理应从两方面着手：即一方面要采取措施解决外汇储备的超常增长，另一方面要提高现有储备资产的运用效率，两者不可偏废。

控制外汇储备超常增长可以从供给机制上着手。从供给来说，外汇储备增加是国际收支顺差的结果，也是当前结售汇体制所致。但根本原因在于，外界对人民币汇率抱有升值预期，本币和外币利率差距太大，国内外币缺乏安全、稳定、高回报的投资渠道。因此，企业、银行、个人都愿意减持外币资产，增加人民币资产。因此，解决问题的思路还需要从打消汇率升值预期、解决利率差距和增加投资渠道入手。当然，还应研究和调整汇率制度，改变目前单一盯住美元的汇率机制，建立适合我国国情的汇率制度。

1、 改变币种结构，保持储备资产多样化。目前，我国外汇资产面临的突出风险是美元“一股独大”，这样，在美元贬值时我们面临较大的资产缩水风险。可考虑适当增加欧元、日元等国际货币在我国储备资产中的比重。

2、 提高外汇储备在国内的运用效率。如可考虑动用部分储备资产发行美元债券，允许企业和个人用人民币购买，建立专项基金。同时可考虑发展境内外币债券市场。以减少到国际市场筹集资金，并替代部分外商直接投资。

3、 调整外汇储备的投资策略，增加收益。当前，我国外汇资产主要用于购买美国国债等短期投资上，年收益率仅为3%左右。可适当调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划。

今年中国国家外汇储备余额已达2428亿美元 [1]，而中国的国民生产总值约为9.6万亿元人民币, 或约1.1万亿美元 [2]。 按照上面数据, 中国国家外汇储备占中国国民生产总值约21%, 与官方所公布的中国国债的数额大致相抵（2334亿美元, [3]）。

在全球范围内看, 中国大陆外汇储备绝对值仅次于日本 (四千余亿美元), 大于台湾、香港和南韩 (三者外汇储备分别介于一千亿至一千三百余亿美元之间)。[4]

毋庸置疑, 中国的庞大外汇储备对于稳定国际市场波动对中国的影响有着积极作用。 然而从另一个角度看, 中国作为一个大陆型经济, 仍然施行一定程度的外汇管制。 维持如此庞大的外汇储备作为反挤兑的应急基金是否有必要，实在值得探讨。 有人说庞大的外汇储备有助于提高外国投资者的信心，我看这也不见得：日本外汇储备的绝对值，以及台湾外汇储备占国民生产总值的比例，均比中国大陆为高。 目前并没有数据表明日本与台湾对于外国投资者具有很大的吸引力。

另外根据专家估计, 中国放在国外的这些外汇每年收益率应在5％左右 [1] 。 考虑到通货膨胀及美元贬值的因素, 笔者估计实际年收益率不超过2％。

中国作为一个发展中国家，国内各方面的发展急需资金。 如果能将占中国国民生产总值约21%的外汇储备中减去近期或高息外债后的大部分转换为人民币，投资于普及教育、医疗与社会安全保障体系、环境保护，以及国内经济、金融、商业的规范化、制度化、信息化(如建立全国信用信息系统），并相应给与政策上的支持, 对中国未来的发展有着长治久安的作用。 退一步说，如果这一笔钱能用来偿还中国政府历年发行的国债（国库卷），那么这笔庞大的民间资金对于中国经济的发展会有着巨大的推动。

据目前所知，中国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是大量购买了美国债券 [1] 。 中国的国债与外汇储备的同时增长相当于一个非常奇异的资本由中国流向美国的过程：(a) 政府以国库卷的形式从民间搜集资金; (b) 将人民币形式的资金以贸易或金融兑换方式转换为外汇储备(特别是美元); (c) 以外汇储备购买美国债券(特别是美国国债) 。 实际的效果就是中国人在省吃俭用的同时, 向美国人贷款。 而如前所述, 实际年收益率不超过2％。

外汇储备的增加并不是中国独有的现象。 位于纽约的两位学者曾经系统分析了发展中国家为外汇储备增加所付出的巨大的机会成本 [5] 。 他们认为, 东亚国家过去十年间为积攒外汇储备付出的代价相当于国民生产总值的20%以上。 笔者认为, 两位学者的分析有着独特的视角, 值得人们深思。

“世界上没有免费的午餐” 。 有关中国外汇储备的利弊得失, 国内的媒体、政府机构、甚至学术界对“利”强调的比较多, 对“弊”(代价或机会成本)讨论较少。 笔者此文的目的, 是抛砖引玉, 引起大家对这一问题的重视。 至于如果公众建立起减少外汇储备的共识, 以后为实现这一长远计划如何实际操作, 这是另一个非常复杂的问题, 可以进一步讨论。 这里我只能粗线条地谈一点我的看法:

1. “出口创汇”可以是现时政府经济政策的一部分, 但不应成为政府经济目标的主要或决定性的部分。 政府的主要职责是更有效和公平地配置国内资源, 包括资金的资源。 一面在国内举债，一面向国外大规模购买外国债卷, 这本身既无效益, 又不公平(有劫贫济富之嫌) 。 笔者认为, 在不造成贸易逆差的前提下, 适当让人民币升值, 有助于提高人民购买力, 吸引国外投资者, 未尝不是好事。“出口创汇”的目标应由“进出口总体平衡”的宏观目标取代。

2. 如果公众建立起“减少外汇储备”的共识, 那么在转换外汇成人民币实际操作上应采取循序渐进的原则, 尽量减少对本国利益和国际金融秩序的伤害。 近期应以停止外汇储备增长为目标, 减少收购外币及国外债卷的政府行为, 以后逐步减持国外债卷和外汇。 为减低人民币升值的压力, 应进一步放宽民间对外币的拥有、流通和使用, 同时适当增加人民币货币供给, 进一步降低利率。 国内近几年物价指数疲软, 也说明还有进一步降低利率的空间。