苗药蛇胆五官灵眼药水:购买力平价理论的缺陷

购买力平价理论的局限性
及其修正:非瓦尔拉斯均衡分析
购买力平价理论是山瑞典经济学家卡塞尔提出的著名西方汇率决定理论.其基木思想是:
木国人之所以需要外国货币.是因为这些货币在外国市场具有购买力.可以购买外国人生产的
商品和劳务;外国人之所以需要木国货币.则是因为这些货币在木国市场具有购买力.可以购
买木国人生产的商品和劳务。因此.两国货币的兑换比率应山两国货币各自所具有的购买力之
比来决定。山J几购买力又是一般物价水平的倒数.因此.两国货币之间的汇率最终将取决J几两
国物价水平的比率。购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力
平价是指在某一时l从上.两国的一般物价水平之比决定两国货币间的兑换比率。如果用p和
p:‘分别代表木国和外国的一般物价水平.e代表外汇汇率.采用直接标价法.则绝对购买力平
价可用公式表示为:
P=粤
(1)
相对购买力平价是指在一定时期内.汇率的变动要与该时期两国物价水平的相对变动成比例。
如果用}0和}0分别代表木、外国基期的物价水平.20代表基期汇率.p和p分别代表木、外
国现期的物价水平2代表现期刻_率则相对购买力平价可用表示为:
p/p。
2= 20 }-: }}0
(2)
多少年来.购买力平价理论一直是最重要的西方汇率决定理论之一许多国际收支调节理
论和刻_率决定理论都是建立在购买力平价的基础之上的。然l(lJ.在现实的刻_率决定中.购买力
平价理论却遇到了许多困难。不仅绝对购买力平价与现实汇率水平之间存在差距.相对购买力
平价一也不能很好地反映现实汇率的变动;不仅短期汇率与购买力平价的偏离是一种常态.即便
从长期来看.至今尚缺乏足够充分的证据来证明长期汇率与购买力平价之间存在一致性。理论
与现实之间的矛盾使用国际金融理论界意识到.购买力平价理论有其重大的局限性.迫切需要
对其进行理论修正。木文试图选择一个全新的视角.运用非瓦尔拉斯均衡这一独特的分析方
法.对购买力平价理论的木质进行更深层次的分析.对其局限性重新做出评判.步{在此基础上
对其进行理论修正。木文拟按照以卜逻辑顺序来完成这项工作:首先在木文的第一部分建立起
一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡模型然后根据比模型在第二部分对购买力平
价理论的木质及其局限性进行深入剖析.接着在第四部分建立非瓦尔拉斯均衡模型对其进行
理论修正最后是总结性评论。
二、模型
为了深入分析购买力平价理论的木质和局限性.我们首先必须建立起一个包含外o .市场
和商品市场的瓦尔拉斯均衡模型。
考察一个具有两个市场的交换经济.包括外汇市场和商品市场.假定有n个木国经济行为
人.用i= 1, "n表示.经济行为人i在期初拥有初始的木国货币量为m; }0.初始的外汇存量为
a; } 0.初始的商品数量为w.妻0。在进行市场交换后.经济行为人i拥有的最终商品存量x;、外
f}_存量y.和木国货币量to.分别为:
x;=w.+z;妻0
y.=a;+
to ;=to ;
(} } 0
一pz; - e} } 0
3)
4)
其中.z.和尽分别为经济行为人i的商品净交易量和外汇净交易量,p为该国商品市场物价水
平.e为外汇汇率.采用直接标价法。式(3)表示经济行为人i最终持有的商品量x.山其初始商
品量w.和商品净交易量z.构成;式(4)表示经济行为人i最终持有的外汇数量y.山其初始外
汇存量a.和对外汇的净交易量尽构成;式(5)表示经济行为人i最终持有的木国货币量m.是
山其初始持有的木国货币量m.扣除购买商品所花费的木国货币pz.及扣除购买外汇所花费的
木国e所剩卜的货币余额。
根据这一市场结构.我们可以求解该国商品市场净需求函数和外汇市场净需求函数.即在
卜列规划中求解净需求函数m;}p, e)和尽}e,p):
使经济行为人i的日标函数U;(x;, }';, m;)极大.满足:
x;=w.+z;妻0
y.=a;+}}o〔工〕
to ;=to一pz; - e}
瓦尔拉斯均衡价格和均衡汇率将山卜列方程组求得:
艺m; }p, e)=O
又}}p} e}=0
(6)
显然.规划(I〕和式(6)、式(7)共同构成了一个包含外l
(7)
市场和商品市场的瓦尔拉斯均
衡。在这里.商品净需求函数z; ( p, e)和外汇净需求函数酬e, p)是典型的瓦尔拉斯式的需求函
数.它们都是商品价格p和外汇汇率e的函数.不含有任何数量信号。在价格机制和汇率机制
的共同作用卜该国商品市场和外a市场同时实现供求均衡。
三、购买力平价理论的本质和局限性
根据以上建立的模型我们就可以揭示购买力平价理论的木质:购买力平价理论木质上反映的是一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡。具体地说.在一个只有外o .市场和商品
市场的经济中.当经济行为人在木国商品市场的净需求增加时.木国商品价格将会上涨。木国
物价的上涨又会使得外汇的价格(即汇率)相对降低.这一变化将促进经济行为人进行购买替
代.减少木国商品的购买量.增加外汇的购买量。在外汇市场供给没有变化的假定卜.外汇需求
的增加将促使外0引一率上升.木币0一率卜跌。这样.木国商品市场价格p的变化就很快引起了
外汇市场汇率e的变化。我们可用以卜函数关系式来表示:
e= f(p)(8)
需要指出的是.在购买力平价理论中.函数f采取了线性形式.即:
e= f(p)=}'p(9)
其中。为参数。在绝对购买力平价式(}1)中.。=1/p.在相对购买力平价式(2)中.。=eopo /
pop。若外国一般物价水平保持不变.则对式(9)两边取对数微分.可得:
de- dp
ep
(10)
根据式(10).木国物价水平上涨(dp> 0).将引起木币贬值(de> 0).并N.木币贬值的幅度
( de/e)等」几木国物价上涨的幅度(dp/p);反之.木国物价水平卜跌(dp< 0).将引起木币升值
( de< 0) ,步{目一木币升值的幅度(de/e)也等」几木国物价卜跌的幅度(dp/p)。山此可见.购买力平
价理论木质上反映的是一个包含外l .市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡。在这一均衡中.两个市
场通过线性函数相互关联.l_率与物价线性相关。
在揭示了购买力平价理论的木质后.我们不难分析其局限性:
首先.在一个包含外汇市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡中.没有充分理山证明在汇率和物
价之间存在象购买力平价理论所揭示出的那种线性函数关系。实际上.只有当商品市场普遍充
塞着具有完全替代性的贸易品时.木国贸易品价格的上涨.才会引起外国贸易品相对价格的降
低和对外国贸易品需求的上升.从Ifn引起外l_需求的增加.在外国贸易品的外币价格保持不变
的条件卜.木国贸易品和外l_之间也就具有了完全的替代性.从Ifn使外l : al_率上升的幅度与木
国贸易品价格上升的幅度保持一致.外l :al_率与木国贸易品价格之间建立起线性函数关系。然
Ifn,在现实的商品市场中.山」几贸易品的有限替代性和非贸易品的大量存在(如住房、服务等).
使得木国商品价格的上涨特别是非贸易品价格的上涨,7{不一定能够引起对外国商品需求的
增加.从Ifn对外汇的净需求及外汇汇率都有可能会维持不变。因此.缺少了完全替代的贸易品
这一假设前提.我们没有理山相信在l_率与物价之间能够建立起稳定的线性函数关系。
其次.山J几购买力平价理论木质上反映的是一个包含外l .市场和商品市场的瓦尔拉斯均
衡.因此.它忽视了其它市场对外汇市场的影响.忽视了其它价格信号对汇率的影响.这也就成
为购买力平价理论的又一大缺陷。事实上.在一国经济中.除了商品市场外.还存在证券、劳动
等诸多市场.这些市场供求关系的变化.也会对外l : al_率产生影响.有时甚至还会产生决定性
影响。以证券市场为例.当对木国证券的需求增加时.木国证券价格将会提高.其收益率将会降
低。经济行为人为追求收益的最大化.必然会增加对外国证券的购买.从Ifn引起外汇需求的增
加和外l : al_率的上升。在商品市场所决定的购买力平价没有发生变化的情况卜.外l : al_率却山
」几木国证券市场价格的变化Ifn上升.这是购买力平价理论所没有考虑到的。因此.在研究刻_率
的决定与调整时.我们也应当充分关系其它市场价格信号的变动对外汇汇率的影响。
最后山」几购买力平价理论木质上反映的是一个包含外l .市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡.它只考虑了商品市场价格信号对外汇市场的影响.Ifu忽视了商品市场和其它市场的数量信
号对外汇市场的影响.忽视了跨越市场的溢出效应.这便构成了购买力平价理论的另一缺陷。
事实上.在现实经济生活中.山」几价格刚性、信急不完全性和未来不确定性等诸多原因的存在.
市场常常是非出清的。经济行为人不仅对价格信号作出反应.Ifu N_还对数量信号作出反应。当
经济行为人在商品市场和其它市场察觉到数量约束时.必须会调整其在外汇市场的外汇供求.
从Ifu引起外汇汇率的变动。例如.在价格刚性的假定卜.当木国商品市场出现超额需求时.按照
短边法则.处」几市场短边的卖者将实现其供给意愿.现实的商品交易量将等」几商品供给量。山
」几处」几市场长边的买者不能完全实现其需求意愿.必然会通过增加对外国商品的购买来满足
其需求意愿.这就会引起外l_需求增加.7{造成外l : al_率的上升;反之.当木国商品市场出现超
额供给时.外汇汇率将会卜跌。在这里.以物价表示的购买力平价没有发生任何变化.Ifn外汇汇
率却山」几商品市场的数量调整Ifn出现变化.跨越市场的溢出效应对外汇汇率产生了影响.这是
购买力平价理论所没有涉及到的因Ifn也构成了购买力平价理论的又一缺陷。
四、对购买力平价理论的修正
鉴」几以上对购买力平价理论木质及其局限性的分析.我们需要对其进行理论修正.建立一
个能同时容纳多市场价格信号和数量信号的汇率决定模型.即一个包含外汇市场的多市场非
均衡模型。
假设一国经济中现存k+1个市场.其中包括一个外l .市场和k个商品市场。需要注意的
是.这里的商品市场是一个广义概念.它既包括狭义的商品市场.也包括证券市场、劳动市场等
其它市场.它是除外汇市场以外其它市场的统称。此外.假设有n个木国经济行为人.用i= 1.
",n表示.在期初经济行为人i拥有初始的木国货币量m; }0.初始的外汇存量a; } 0.初始的
商品列向量W.,O(其分量w.」妻0表示经济行为人i在期初拥有商品J的数量)。在市场交换
中.经济行为人i的商品净交易列向量为7;(其分量z;」表示经济行为人i对商品J的净交易
量).交易价格行向量P> 0(其分量p」> 0表示商品J的交易价格).外汇净交易量为(} , 0,汇率
为e则经济行为人i最终持有的商品列向量X;、外汇存量1'.和木国货币量m.分别为:
1 11
JI伪二内、
JI Jes Jes
1 wewe
X;=
1';=
职;+
a;+
m;
2.,0
},0
一P7; - e} , 0
现在假定商品价格行向量P不是一个均衡价格向量.即每个商品市场上的价格可能不等
」几其市场出清值.则市场供给与需求就会出现不一致.部分经济行为人的交易意愿就难以得到
满足.现实的交易量将取决」几每个市场特有的配额方案。如果假定所有商品市场的配额方案都
是不可操纵的.那么经济行为人i在每个商品市场都将获得具有最大交易界限形式的数量信
号.用数学公式表示为:
a;;}z;;}z;; i= 1,·…n j= 1,·…k(14)
其中.，.」和zi」代表经济行为人1在市场J可察觉的数量约束。为了以后表述方便起见.我们令7i
_ }Zij} ' }Zik}’「 }7i= }Zil} "Zik}.则式(14)也可用向量形式表示为:
Zi宾7i宾7i=(15)
当经济行为人1在k个商品市场中而临可察觉数量约束时.他必然会在外汇市场调整具
外汇供给与外汇需求.因此.经济行为人1对外汇的净需求将成为卜列规则中尽的解:
使经济行为人1的日标函数Ui(Xi, }i, Illi)极大.满足:
Xi=
}i=
W.+2.i 0
ai+尽i 0
In一P7i - e} , 0
2.宾2.宾2.
求解此规划.我们可以得到外汇净需求函数(}_ (}( e, P, Zip, Zi).这是一个典型的非瓦尔拉
斯式的外汇净需求函数.经济行为人i对外汇的净需求不仅取决」几汇率e和其它市场的价格
信号P, If1J目_还取决」几来自其它市场的数量约束Z.和7二它综合反映了所有其它市场的溢出效
应.充分体现了经济行为人山中一决策向双重决策的转变。
建立起非瓦尔拉斯式的外l .净需求函数后.我们便可以在浮动l_率制的假定卜通过卜列
方程求解外l : al_率e:
求解方程(16).可得:
其中.Z= (Z}.·…Z.)
买(}( e, P, Zi, 7i)=0
e= f( P, Z, 7
(16)
(17)
7=(7}.·…7
这一结果显然与传统购买力平价理论中的汇率水平e= f(p)= cp存在显著区别.这里的
外汇汇率己不再是木国商品价格的一兀线性函数.If1J是一个包含所有市场价格信号和数量信
号的多兀函数。外l :刻_率将不再唯一地取决」几木国商品价格的变动.还取决」几所有其它价格信
号和数量信号的变动。因此.这是一个非常典型的非瓦拉斯式的汇率决定模型.是对传统购买
力平价理论的修正。
五、结论
根据以上对传统购买力平价理论的修正.我们可以得出以卜若干结论:
1.传统购买力平价理论木质上反映的是一个包含外l .市场和商品市场的瓦尔拉斯均衡.
因此.它只是一种汇率决定的理想模型。If1J在现实经济生活中.山」几非均衡的普遍存在.现实的
l_率水平必然会与购买力平价发生偏差。从短期来看.价格的有限弹性甚至刚性.使数量调整
成为短期最主要的市场调节方式.数量调整对外汇汇率的作用必然会使现实的汇率水平与购
买力平价之间产生较大差异.有时甚至会完全脱离购买力平价。从长期来看.虽然价格的逐渐
调整会促使这一偏差不断缩小.但是.要完全使之消失却是不可能的。这是因为.瓦尔拉斯均衡
只是一种理想模型.一国经济不可能完全实现瓦尔拉斯均衡.If1J只能逐渐山非瓦尔拉斯均衡向
瓦尔拉斯均衡逼近。在这一演进过程中.虽然价格的不断调整会促使现实汇率与购买力平价之
间的偏差越来越小.但只要一国经济没有完全实现瓦尔拉斯均衡.数量调整作为一支独立的市
场力量就将会始终存在卜去.7{会通过跨越市场的溢出效应外l :刻_率就不可能收敛」几购买力
平价。山此我们便可以得出如卜结论:考虑到非均衡和数量调整的持续存在.即使从长期来看.
传统购买力平价理论也是不一定能够成立的。因此在今后研究l_率的决定与调整时我们不仅应当关注物价变动对外汇汇率的影响，更应当关注数量信号的变动对外汇汇率的影响，特别
是应当关注那些能充分反映经济非均衡态的经济变量(如国民收入、失业等)对外汇汇率的影
响，任何草率地仅运用购买力平价来是视现实n_率水平是否合理的做法都是不可取的。
2.与传统购买力平价。= f( p)相比，在我们对其理论修正e= f(P,z,7)中，价格P是向量
P Ifn非数量p，它是山商品价格、劳动价格、证券价格等诸多价格信号所构成的一个价格向量。
在数量约束z和7保持不变的前提卜，l_率水平将不仅取决」几商品价格水平，还取决」几工资、利
率等诸多其它价格信号，或者换句话说，两国货币的兑换比率将不仅取决」几其对商品的购买力
之比，Ifn目_还取决」几其对劳动、证券、技术甚至知识等的购买力之比。事实上，山」几传统的购买
力平价理论只关注经常项日，因此，对商品特别是贸易品的购买力就自然成为决定汇率水平的
主导力量。然Ifn，随着国际资木流动规模的日益扩大，资木项日外汇收支，片整个国际收支的比
重越来越高，经济行为人持有外汇的主要日的己不仅仅是购买外国的贸易品，Ifn更重要的是为
了进行投资(或投机)。显然，除了商品价格的变动之外，证券、劳动和技术等的价格变动也会对
投资(或投机)行为产生巨大影响，从Ifn会引起资木项日外汇收支的变动及外汇汇率的变动。因
此，当我们把诸多其它价格信号引入到传统购买力平价理论后，可以这么认为，传统理论己被
改造成为一个能全而包容经常项日和资木项日的汇率决定理论，一个能充分反映两国货币综
合购买力(包括对商品、劳动和证券等的购买力)之比的广义的购买力平价理论。在这里，购买
力平价的涵义己不再仅仅局限」几狭义的对商品的购买力平价，Ifn反映的是对商品、劳动和证券
等的综合购买力平价。充分认识到这一l从，对我们今后准确运用购买力平价把握l_率变动的原
因与趋势将具有重大意义。
3.尽管我们己经对传统购买力平价理论进行了修正，引进了许多影响汇率变动的现实因
素，然Ifn需要说明的是，我们仍然沿用了传统购买力平价理论的浮动汇率假定，研究了在浮动
l_率制的条件卜，其它市场的非均衡对外汇市场汇率的影响。在这里，其它市场价格调整与数
量调整步{存，Ifn外汇市场却被假定为只有汇率调整Ifn无数量调整。显然，这一假定与西方发达
国家外l .市场较为贴近，Ifn与广大发展中国家外l .市场的现实情况有一定的距离。事实上，山
」几发展中国家外汇市场发育的不健全，数量调整特别是以政府为主体的外生性数量调整(如外
汇管制)依然对稀缺外汇资源的配置产生至关重要的影响。因此，在研究发展中国家汇率问题
时，我们还应当关注来自外l .市场木身的数量约束对外l : l_率的影响，特别应当关注山政府对
外l .市场施加外生性数量约束所引起的l_率变动。这是在运用木文修正模型时必须注意的问
题。